美林资管车越卖越亏的风，还是吹到了赛力斯

本文来自微信公众号：知危，编辑：大饼，作者：知危编辑部

赛力斯这个公司，有些读者听着可能有些陌生。但是如果说起他和华为一起打造的“问界汽车”，想必大家都有所耳闻。

“问界汽车”是华为常务董事、终端BG董事长余承东在发布会上常常挂在口中的“遥遥领先”，曾三登春晚，有着多位明星艺人站台，品牌多款车型在各类销量榜单中频频登顶。在今年上半年，问界汽车累计销量达16.1万辆，同比增长5.6%。

这时候就会出现一个问题：为什么有着优异市场表现的问界汽车（赛力斯汽车有限公司），会在2026年半年度实现净亏损10亿元至13亿元，直接拉垮赛力斯盈利表现。

或者很直白地说：为什么问界汽车卖得好，还是亏钱了？

事实上，问界汽车在上半年确实存在亏损，但是并没有想象中那么严重。

在赛力斯最新财报中提到，公司业绩出现波动，原因之一是“对部分因技术迭代、车型换代导致适配性有限的存量资产调整账面价值”，也就是“资产减值损失”。需要注意的是，资产减值在财报中是一个非现金性质的账面调整，它并不会导致企业实际的现金流出。

假设说，赛力斯为老款车型配套开发的车身模具、专用生产线以及零部件库存，初始价值可能高达5亿元。随着产品更新换代和产线技术升级，这些专用性强的资产难以继续适配新车型，只能作废料回收或折价利用，残值可能仅剩1亿元。这4亿元的差额，即为资产减值损失。

企业并未因此实际向外支付现金，对赛力斯的实际经营性现金流没有任何影响，但这笔损失需要实实在在地体现在财务报表的利润调减上，所以上半年度赛力斯的财报数据并不好看。

剔除财报面上的亏损，赛力斯赚不到钱的原因更多在于存储芯片、工业金属、碳酸锂等主要原材料价格上涨。在上个月时，赛力斯集团董事长张兴海已对外发出预警：“今天整车企业还是有很多挑战，最大的挑战是存储芯片从20元一个单位，涨到接近100元一个单位，涨了5倍；碳酸锂价格从去年同期的8万元/吨到今年的18万元/吨。问界品牌平均一辆车成本增加了1.5万到2万元，压力还是很大的。”

诚然，在造车利润微薄的现在，原材料上涨确实会给主机厂造成一定的利润波动。从媒体“第一财经”整理的2025年主流车企单车利润表可以看出，目前车企的单车利润并不高，如果按照每台车2万元左右的成本提升，大部分车企卖车都没有利润可言。

2025年主流车企销量等数据情况来源：第一财经

不过，原材料涨价是汽车市场的共性问题，在隔壁差评汽车部前几天文章《涨价、降配、偷工减料？买车最好的机会可能过去了》中已经指出：车圈涨价潮早已血雨腥风，有供应商因为材料涨价导致产品价格倒挂，只能断供，然后被车企踢出局。原材料的上涨，会传导至供应链各个环节，不会完全集中于主机厂身上。并且，强势的主机厂也有一定的话语权来拒绝原材料的大幅涨价。

但，难就难在赛力斯不仅仅面临着原材料上涨的全行业难题，其核心子公司问界汽车与华为还高度绑定，华为在其中有着较高的话语权。当供应商话语权过大时，主机厂就容易受到掣肘。

赛力斯逃不开的是那句——“成也华为，败也华为”。

要知道赛力斯还叫小康股份的时候，在2020年整年，旗下新能源汽车仅卖出732台。直到来年牵手华为，推出赛力斯华为智选SF5。并在之后，两者共同打造了问界品牌并推出系列车型。凭借着问界汽车的热销，赛力斯实现了从多年亏损到盈利的蜕变。2025年，赛力斯实现营收1650.5亿元，净利润达59.6亿元，连续两年实现盈利。

但命运的馈赠早已标好价格，华为的馈赠也有价格。在鸿蒙智行合作模式下，赛力斯需要向华为采购包括智能座舱、激光雷达、电驱系统等核心技术产品，与此同时销售渠道和技术架构也深度绑定华为。今年上半年采购费用明细还没有出，但可以从去年整年数据窥视一二。

2025年，赛力斯向深圳引望采购商品、接受劳务实际金额为223.4亿元，约占赛力斯全年营收的13.5%。目前，华为在深圳引望持股比例达80%，有着绝对的控股权。粗略计算，华为能拿到赛力斯178.7亿元采购费，赛力斯每赚取1块钱利润，实际上已经先付给华为近3块钱的采购费。